24K99讯 Sprott研究与投资策略主管Kenny Zhu表示，黄金在美债收益率飙升背景下仍能维持交易区间并吸引新的ETF资金流入，这意味着金价下一步更可能向上突破。与此同时，各国央行持续减少对美元资产的依赖、转而增持黄金，也在为黄金的长期看涨逻辑提供支撑。
在接受Kitco News采访时，Zhu指出，推动收益率走高的通胀和货币担忧，最终反而可能增强黄金吸引力；而无论经济实现软着陆，还是出现更剧烈的下行，都可能缓解贵金属面临的压力。若美联储突然转向宽松，黄金涨势甚至可能被进一步放大。
ETF资金仍在流入
Zhu表示，尽管8月曾出现一轮强劲反弹，但近期黄金相关资金流入仍保持正值。“考虑到通胀压力，资金流入一直是正的，”他说，“虽然没有8月那么强，但仍然是正流入。对我来说，这说明在当前价位，市场对黄金仍有兴趣。”
他进一步指出，黄金基本维持在当前交易区间，同时黄金ETF仍有一定规模的资金流入，这表明市场正处于观望和犹豫阶段，但这种状态“可能更偏向上行”。在他看来，一些投资者正在利用当前机会逐步介入，甚至增加对黄金板块的配置。
不过，Zhu也提醒，不能断言资金会大举涌入这一领域。“我不会说人们会全面冲进这个板块，我没那么激进，”他说，“但从媒体讨论的热度来看，市场确实一直在谈论黄金。”
与此同时，他强调，真正情绪高涨的还有固定收益投资者，因为债券收益率已升至多年、甚至数十年未见的水平。
央行买金趋势加速
Zhu认为，支撑金价的一个结构性因素，是各国央行持续买入黄金，这一趋势甚至早在2022年之前就已存在，但俄乌冲突显著加速了这一进程。
他表示，俄罗斯入侵乌克兰后，美国对俄罗斯实施制裁，并将其基本排除在国际支付体系之外，这凸显了美国对本国货币体系的影响力，也促使央行购金加速。“从那以后，央行买金出现了明显的转变和加速，”他说。
他补充称，制裁政策也带来了经济学家和分析师多年来一直担心的结果：包括中国在内的新兴市场开始减少对美元的依赖，转而配置黄金，其他发展中国家也跟进这一趋势。俄罗斯同样在增持黄金。
“我们一直在讨论，中国可能开始抛售美债并重新配置到别的资产，而那个‘别的资产’就是黄金，”Zhu说，“俄罗斯也在转向黄金。我认为从那时起，你开始看到许多新兴市场央行也进入黄金市场。”
他认为，即便不考虑战争因素，央行从美元资产转向黄金也有充分理由：一方面是降低对美国风险敞口，另一方面是在美元走强时保护本国货币。“如果美元上涨，你的货币会怎样？它会走弱，”他说，“对发达市场来说，这可能没那么严重，但对土耳其这样的国家来说，这可能是大问题，汇率波动会非常剧烈。在这种情况下，你会卖出手里的资产，黄金就是其中之一，国债也是。”
排行前十股票配资他指出，如果观察2022年至今的趋势，会发现全球央行储备中黄金占比上升，而美元计价资产和美债占比则在下降，这一变化仍在延续。
高收益率反而凸显黄金价值
Zhu承认，极高的债券收益率对黄金构成明显压力，但如果收益率上升反映的是主权风险和货币贬值担忧，那么即便黄金没有票息，它也会显得更具吸引力。
“当通胀上升时，债券会受打击，”他说，“因为债券可能无法起到你想要的作用，比如对冲股市下跌。你必须理解收益率上升背后的驱动因素。过去几个月，甚至过去几年，这种交易背后的驱动因素之一就是货币贬值风险，也就是市场流动性泛滥。美联储在零利率环境下加息过慢，基本上让流动性维持的时间比本该更久，这里面也有通胀故事。”
元股证券:ygzq.hk他将通胀称为“债券最大的阿喀琉斯之踵之一”。“当通胀抬头、利率上升、市场利率相对你持有的债券上升时，债券价值会被明显压低，”Zhu说，“即便你持有债券到期，如果通胀影响持续存在，你在收取固定票息的同时，实际上仍会被侵蚀价值，因为这些票息通常是固定的。”
两种情景决定金价走向
展望后市，Zhu认为黄金可能面临两种情景。第一种是经济软着陆，美联储无需大幅加息，并且能够及时根据数据变化转向；在这种环境下，压制黄金的逆风可能缓解，金价有望回到更长期的结构性上升趋势。
第二种则是经济出现意外冲击，例如“黑天鹅”事件导致硬着陆，并引发市场反复讨论的美联储大转向。“在那种情景下，不仅贵金属面临的压力会减轻，黄金和白银的涨势甚至可能被进一步放大，”他说。
整体来看，Zhu的判断是，尽管高利率环境短期内仍会压制无息资产实盘配资是否支持历史回查，但央行购金、美元资产配置下降以及通胀和货币贬值担忧，正在为黄金构筑更坚实的中长期支撑；若美联储政策路径出现意外变化，贵金属市场或将迎来更强烈的上行反应。
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